Bloomberg — Mercados de previsão prometeram aos investidores estimativas mais precisas e em tempo real para divulgações econômicas relevantes.
No caso de um dos indicadores mais observados e com maior impacto econômico nos EUA — o relatório mensal de empregos —, essa promessa ainda não se concretizou.
No mês passado, quando o Departamento do Trabalho informou a criação de 178 mil vagas, a estimativa agregada final dos apostadores da Kalshi ficou mais de 90 mil empregos distante do resultado, após quase US$ 1 milhão em apostas.
O número ficou ligeiramente mais próximo do dado oficial do que a mediana das projeções de 79 economistas consultados pela Bloomberg. Ainda assim, ao longo dos últimos três anos de estimativas mensais, tanto a Kalshi quanto os especialistas erraram por magnitude semelhante — e relativamente elevada — segundo análise da Bloomberg.
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Economistas tiveram leve vantagem, mas sem relevância estatística. Nos 33 meses analisados, ambos erraram, em média, por mais de 60 mil vagas.
A previsão do relatório de empregos está entre as tarefas mais difíceis para analistas, o que a torna um teste importante, com implicações para a política monetária e para o rumo da economia. O próprio Departamento do Trabalho reconhece que os dados iniciais são preliminares, sujeitos a ampla margem de erro e revisados mais de três vezes.
Alguns economistas dizem que os resultados até agora — somados à reputação desses mercados como uma forma de aposta online — não justificam grande atenção às probabilidades.
“A Kalshi está basicamente ganhando dinheiro com uma aposta de novidade”, disse Brett Ryan, economista-chefe para EUA do Deutsche Bank, que está entre os 10 mais precisos na previsão de payroll nos últimos dois anos segundo a Bloomberg.
A disputa equilibrada reforça, para céticos, a ideia de que muitos traders apenas reproduzem as estimativas dos economistas, sem agregar informação nova. Para o relatório desta semana, por exemplo, a projeção da Kalshi na quarta-feira era de 71 mil vagas — apenas 6 mil acima do consenso dos economistas.
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Jack Such, porta-voz da Kalshi, afirmou que os traders oferecem uma sabedoria coletiva que se apoia na expertise agregada dos economistas.
“O fato de as projeções finais dos economistas e os dados da Kalshi serem semelhantes não significa que a Kalshi seja inferior, mas sim que os mecanismos atuais de previsão são mais robustos nesse tipo de indicador”, disse.
A proposta dos mercados de previsão é incentivar participantes a revelar informações dispersas pelo país — como sinais locais de contratação ou demissões — que poderiam passar despercebidas pelos economistas.
O CEO da Kalshi, Tarek Mansour, afirma que a empresa busca substituir “debate e subjetividade por mercados e precisão”.
Em alguns meses, as probabilidades da Kalshi divergiram significativamente das projeções dos economistas, sugerindo que, ao menos em parte do tempo, os dois grupos chegam a conclusões de forma independente.
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Alguns economistas dizem acompanhar os resultados à espera de sinais de maior utilidade.
“Se começar a acertar mais do que errar, posso considerar usar”, disse Oscar Muñoz, estrategista-chefe de macroeconomia dos EUA na TD Securities e também entre os mais bem colocados nas previsões. “Talvez no futuro, mas não agora.”
Ryan, do Deutsche Bank, acrescenta que, além da imprecisão, as previsões da Kalshi deixam de capturar a riqueza de detalhes do relatório completo — considerada essencial para avaliar o mercado de trabalho.
“Não estou tentando prever o número de payroll em si”, disse. “O que estou tentando focar é, o que o relatório completo diz sobre o mercado de trabalho?”
Na Kalshi, traders expressam suas expectativas apostando sim ou não em diversos contratos vinculados à possibilidade de o número final ser maior ou menor que um valor específico. Na quarta-feira, por exemplo, era possível pagar 71 centavos por um contrato que pagaria US$ 1 caso o número de vagas superasse 30 mil, entre outras opções. A empresa então consolida essas apostas em uma projeção principal.
A principal concorrente, Polymarket, também permite negociações sobre o relatório de empregos, mas não divulga probabilidades agregadas comparáveis às previsões dos economistas.
Estudos acadêmicos recentes dão algum suporte à ideia de sabedoria das multidões. Um deles concluiu que as probabilidades da Kalshi são “aproximadamente consistentes” com as de profissionais na previsão de juros, inflação e desemprego nos EUA — com melhora estatisticamente significativa em um conjunto de dados específico, o CPI cheio.
Os autores destacam que mercados de previsão oferecem atualização contínua em tempo real, ao contrário dos economistas, que revisam projeções periodicamente. No caso do payroll, muitas estimativas finais são enviadas dias antes da divulgação, enquanto as probabilidades da Kalshi mudam até o último momento.
Há também preocupações de que eventuais acertos possam refletir uso de informação privilegiada. No mês passado, um soldado dos EUA foi preso sob acusação de apostar antecipadamente na queda do ditador venezuelano Nicolás Maduro antes de participar da operação militar para capturá-lo.
Apostas em eventos geopolíticos e macroeconômicos ainda representam parcela pequena do negócio da Kalshi. A maior categoria é a de apostas esportivas, que impulsionou o volume negociado a US$ 14,8 bilhões no mês passado — mais de cinco vezes o nível de setembro, segundo dados compilados por usuários na Dune Analytics.
O relatório de empregos movimenta volumes bem menores e sem crescimento relevante: cerca de US$ 435 mil por mês, em média, nos últimos três anos — menos do que algumas partidas de basquete registram em um único quarto.
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