Bloomberg Opinion — A uma semana de uma importante reunião do Federal Reserve, o presidente Donald Trump lançou sua primeira ameaça a Kevin Warsh, o presidente que ele nomeou para o cargo.
“O Conselho do Fed, com seu novo e excelente líder, precisa agir com inteligência — SEJAM PATRIOTAS, para variar”, postou ele na sexta-feira (4), instando os formuladores de políticas a reduzirem as taxas de juros, mesmo com o mercado avaliando que há mais chances de um aumento para conter a inflação do que de uma redução. Trump acrescentou: “Taxas de juros altas colocam os Estados Unidos em uma desvantagem muito injusta, e eu não vou permitir que isso aconteça!”
A lua de mel entre Warsh e Trump acabou oficialmente. Os investidores não deram importância à mais recente tirada de Trump, talvez apostando que o sistema jurídico protegerá a independência operacional do Fed; que a distribuição de poder no comitê de definição de taxas ajudará a resistir à coerção; e que os ganhos do Partido Democrata nas eleições de meio de mandato em novembro possam conter o presidente.
Mesmo que tudo isso seja verdade, os comentários equivocados de Trump mancham a reputação do Fed, e as percepções importam para a inflação, um fenômeno psicológico no qual as expectativas dos consumidores e a realidade se alimentam mutuamente.
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Os observadores devem se preocupar com a perigosa deterioração dos índices de aprovação do Fed no tribunal da opinião pública. Parte disso se deve à inflação excessivamente alta, mas o Fed é menos popular hoje do que após a crise financeira ou o pico da inflação em 2022.
Na última pesquisa da Gallup, realizada em setembro de 2025, apenas 33% dos adultos norte-americanos consideravam que o conselho do Fed estava fazendo um trabalho “excelente” ou “bom”, ao passo que 27% afirmaram que os formuladores de políticas estavam fazendo um trabalho “ruim” — uma avaliação positiva líquida de apenas 6%, a mais baixa nas pesquisas realizadas esporadicamente desde pelo menos 2003.
Os americanos não devem subestimar os danos que os ataques persistentes do presidente ao Fed — iniciados ainda durante o mandato do antecessor de Warsh, Jerome Powell — estão causando a uma das instituições mais importantes do país.
A inflação está corroendo os ganhos salariais conquistados com muito esforço pelos americanos, e as pessoas sempre colocam a acessibilidade entre suas principais preocupações. Um Fed independente e respeitado é sua melhor esperança para resultados melhores no futuro.
Os cenários para a próxima reunião do Fed ilustram o impasse que Trump criou para os formuladores de políticas.
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Cenário 1: Fed aumenta taxas sem Warsh
Uma leitura atenta das recentes postagens de Trump no Truth Social sugere que ele ainda pode considerar Warsh, o “grande novo líder” do Fed, como alguém do seu lado — um guerreiro do MAGA sobrecarregado com a difícil tarefa de conduzir os institucionalistas rebeldes do Fed.
A menos que ocorra algum milagre de desinflação no próximo relatório do índice de preços ao consumidor, previsto para sexta-feira (11), essa interpretação abre uma brecha para que os formuladores de políticas aumentem as taxas sem Warsh. Será que isso poderia acontecer?
Três dos 12 membros do Comitê de Política Monetária discordaram da última decisão de manter as taxas inalteradas, preferindo aumentá-las (a presidente do Federal Reserve Bank de Cleveland, Beth Hammack; o presidente do Federal Reserve Bank de Minneapolis, Neel Kashkari; e a presidente do Federal Reserve Bank de Dallas, Lorie Logan).
Outros, incluindo os governadores Lisa Cook, Michael Barr e Christopher Waller, afirmaram desde então que estão abertos a um possível aperto da política monetária, dependendo da evolução dos dados.
Como observou Jim Bianco, da Bianco Research, Powell tem mantido silêncio total desde que deixou o cargo. Powell rompeu com a tradição ao permanecer no conselho do Fed após seu mandato como presidente, a fim de proteger a independência do Fed contra ameaças contínuas.
Não é absurdo pensar que ele possa aproveitar a oportunidade para fazer a diferença, juntando-se a um bloco de linha dura na votação para elevar as taxas.
Uma rebelião do Fed contra o presidente não seria nada agradável. O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) nunca votou contra o presidente em uma decisão sobre taxas na era moderna, e não o fez em nenhuma outra questão de política substancial desde a presidência de Marriner Eccles, em 1939.
Fazer isso desencadearia uma crise de liderança. Os mercados e o público perceberiam um cabo de guerra imprevisível pelo controle da instituição, e os mercados de taxas e os rendimentos dos títulos se tornariam mais voláteis.
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Cenário 2: Formuladores de política monetária mantêm as taxas
Depois, há o status quo: o Fed mantém as taxas entre 3,5% e 3,75%, provavelmente com votos dissidentes. Nesse cenário, o público vai presumir que a política está influenciando as decisões monetárias antes das eleições de meio de mandato de 3 de novembro, e a postagem de Trump no Truth Social será a prova número um.
Não seria melhor evitar provocar a onça (digo, o presidente) durante esta época politicamente importante?
Não. Como escreveu minha colega da Bloomberg Opinion, Claudia Sahm: “apaziguamento não é uma estratégia que funcione com o governo Trump”. Ela lembrou de como Barr renunciou ao cargo de vice-presidente de supervisão para apaziguar o novo governo no início de 2025, e de como o governo partiu para cima da instituição mesmo assim, intensificando a pressão a cada passo.
Os mercados têm punido repetidamente os formuladores de políticas quando os investidores achavam que eles estavam sendo muito brandos com a inflação. Os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos, que influenciam os custos de financiamento em toda a economia, subiram cerca de 1,15 ponto percentual desde o momento em que o Fed começou a cortar as taxas no final de 2024 até janeiro de 2025. Os rendimentos também dispararam em 2023, quando o Fed parou de aumentar as taxas, mesmo com alguns investidores especulando que ele deveria ter ido mais longe.
A inflação medida pelo deflator das despesas de consumo pessoal está em 3,7%, quase o dobro da meta de 2% do Fed, que já vem sendo ultrapassada há cinco anos e meio. Embora a inflação tenha atingido seu pico em 2022, o progresso efetivamente estagnou desde o final de 2024, e mesmo um relatório encorajador sobre a inflação na sexta-feira não alteraria essa interpretação.
O problema persistente é generalizado, com bem mais da metade dos componentes do PCE ainda apresentando aumento superior a 3% no último ano.
Algumas desculpas comuns são apresentadas para justificar o elevado índice de inflação geral: trata-se apenas de um choque energético (decorrente da guerra entre os EUA e Israel contra o Irã) ou apenas do aumento vertiginoso dos preços de equipamentos de informática (devido à expansão da inteligência artificial). Mas o governo Trump tem enfrentado um choque após o outro — os choques são o novo normal — e o desafio do Fed é manter a confiança do público na estabilidade dos preços em meio a tudo isso.
Ignorem isso, e os formuladores de políticas podem descobrir que o preço de manter boas relações com a Casa Branca é perder a confiança do mercado de títulos.
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Cenário 3: Warsh apoia um aumento
No momento da redação deste artigo, os mercados de swaps e futuros indicam cerca de 60% de probabilidade de que o Fed eleve as taxas para 3,75%–4% em sua decisão de 16 de setembro. Mesmo sem conhecer o resultado do relatório de inflação desta sexta-feira, é quase certo que isso é o que deve acontecer.
“Precisamos ter certeza de que a inflação subjacente está caminhando em direção à nossa meta, de forma clara e com velocidade suficiente”, afirmou Warsh em seu excelente discurso — e decididamente hawkish — em Jackson Hole no mês passado. “Caso contrário, temos trabalho a fazer”, acrescentou.
Levar isso adiante exigirá coragem. É provável que a resposta da Casa Branca inclua insultos nas redes sociais, esforços redobrados para tentar usar o sistema jurídico como arma contra o banco central e até mesmo novas intervenções econômicas.
Em sua publicação na sexta-feira, Trump fez uma ameaça alarmante de cortar o comércio com países com os quais os EUA têm déficit comercial caso o Fed não reduza as taxas, o que equivale a uma confusão intrigante entre duas questões completamente alheias uma à outra. Por mais absurdo que isso seja, não duvidaria da capacidade de Trump de colocar em prática o absurdo. Com mais dois anos de ataques de Trump, os índices de aprovação do Fed podem piorar antes de melhorarem.
Mas os formuladores de políticas do Fed devem “SER PATRIOTAS” e proteger sua integridade diante de uma campanha pública de difamação. E a melhor de suas más opções para fazer isso é ignorar o barulho e fazer o que é certo: elevar as taxas na próxima semana, com Warsh liderando a iniciativa.
Esta coluna reflete as opiniões pessoais do autor e não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Jonathan Levin é um colunista com foco nos mercados e na economia dos EUA. Anteriormente, trabalhou como jornalista da Bloomberg nos EUA, no Brasil e no México. É analista financeiro com certificação CFA.
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